Вчерашние итоги второго аукциона по предоставлению кредитов в рамках программы TLTRO совпали с прогнозами большинства экспертов. Объемы в ходе второго аукциона превысили объемы провального сентябрьского, однако составили всего чуть больше половины от общей суммы средств, предложенных в этом году (212.4 млрд. евро из предложенных 400 млрд.). Таким образом, баланс ЕЦБ в этом году только сократится, а за ближайшие полтора года регулятор намеревается увеличить баланс на 1 трлн. евро.

Все это говорит об увеличении вероятности запуска полномасштабного QE в еврозоне. Не выкупая на свой баланс государственные облигации, ЕЦБ практически не в силах самостоятельно задавать размер выкупа и непосредственно находится в зависимости от контрагентов. Слабые цифры по инфляции заставляют предполагать начало выкупа государственных облигаций уже в первые месяцы 2015 года.

Начало запуска полномасштабного QE окажет дальнейшее давление на единую европейскую валюту. В связи с этим велика вероятность в течение следующего годадвижения пары евро/доллар в район минимумов 2010 года – район 1.18 долл. Доходность по государственным облигациям, скорее всего, продолжит снижение. Что касается фондовых площадок, то здесь, опять же в случае запуска полномасштабной программы стимулирования, европейские рынки могут получить мощный импульс наверх.

Европейские компании находятся на более привлекательных уровнях по сравнению с американскими, если сравнивать по мультипликаторам, а в условиях слабого конечного спроса большая часть «дешевых денег» пойдет не на стимулирование реального сектора, а именно на фондовый рынок. Не стоит забывать, что 2015 год – период проведения парламентских выборов во многих странах еврозоны, следовательно, при необходимости дополнительные поводы для оптимизма могут быть найдены.

Компания TeleTrade - 20 лет на финансовом рынке

Поддубский Михаил, аналитик ГК TeleTrade